Для тех,
кто не делает
поспешных выводов

Дефолт не предлагать. Почему Украина за три года может получить ВВП $4 тыс. на душу

Пятница, 25 Мая 2018, 10:00
Верховная Рада собирается утвердить бюджетную резолюцию на 2019-2021 годы. Что ждет Украину в эти три года?

Фото: УНИАН

По сути, перед нами очередной документ, который сдвигает временной горизонт планирования, и если ранее бюджетная резолюция охватывала 2018-2020 гг., то ныне мы имеем для оперативного анализа шаг вперед на один год. В истории прогнозирования траектории движения национальной экономики появилась новая традиция утверждения трехлетних прогнозов по всему спектру базовых макроэкономических показателей, которые характеризуют как глобальные (ВВП, инфляция), так и социальные (размер заработной платы, социальные стандарты) аспекты развития страны.

Базовые показатели кабминовского сценария развития экономики Украины выглядят следующим образом:

Расчет ВВП в долларовом эквиваленте продемонстрирует нам реальный рост украинской экономики в глобальном рейтинге стран, исходя из универсальных критериев оценки. Ведь сам по себе рост в национальной валюте еще ничего не значит - необходимо расти в ключевой резервной валюте, долларе США. Иначе весь наш прирост ВВП и уровень доходов населения (в первую очередь в виде заработной платы) будет съедаться девальвацией гривни. В таком случае мы будет постепенно терять мировые позиции в плане эффективности человеческого капитала и продуктивности реального сектора экономики. 

В случае реализации базового сценария Кабмина и относительной курсовой стабильности, эквивалент номинального ВВП Украины в долларах вырастет примерно на $22 млрд: со $122 млрд в 2019-м до $145 млрд в 2021-м. Но для достижения столь существенных результатов необходимо будет обеспечить курсовую стабильность, причем сделать это рыночными методами, ведь административную блокаду валютного рынка к тому времени придется полностью снять, иначе ни о каком росте не может быть и речи. Для него просто не будет "кормовой базы" в виде притока прямых иностранных инвестиций и оживления внутреннего потребления, а также роста капитальных вложений корпоративного сектора.

Что касается курса, то Кабмин планирует очень мягкую девальвацию с 30,5 грн/$ в 2019-м до 31,8 грн/$ в 2021-м. По сути, в первые два года глубина девальвации не превысит 3% в год, а в 2021-м замедлится и вовсе до 1%. И это на фоне пиковых выплат по внешнему долгу в 2019-2020 гг., когда одна лишь угроза дефолта может существенно скорректировать курс национальной валюты в сторону обесценивания.

В 2016-м гривня девальвировала на уровень потребительской инфляции (11,9%), а в 2017-м эта динамика замедлилась до 4,9%, но здесь необходимо учитывать, что в прошлом году у нас был чрезвычайно легкий платежный график по внешним долгам, цены на сырье украинского экспорта на мировых рынках росли, а Минфину удалось разместить новый выпуск государственных еврооблигаций. Сложится ли столь удачный пазл в ближайшие три года, сказать сложно. Чисто теоретически у нас сохраняется возможность рефинансировать свои внешние долги за счет новых займов как на внешних частных рынках капитала, так и у международных доноров, прежде всего МВФ. 

Но для системной макрофинансовой помощи и привлечения займов для выплаты внешних долгов в 2019-2021 гг. придется предложить зарубежным кредиторам и международным донорам настоящий план успеха, причем именно тот, в который поверим не только мы, но и искушенные западные эксперты. 

Стоит также отметить, что в 2020-м, если оправдается прогноз по курсу и динамике роста, ВВП Украины в долларовом эквиваленте превысит $125 млрд, а значит, придется оплачивать кредиторам так называемые "варранты восстановления стоимости" (VRI), простыми словами - платить им за свой экономический рост в благодарность за то, что они списали нам во время реструктуризации "имени Яресько" чуть более $3 млрд. Суть варрантов заключается в следующем: в случае роста нашей экономики выше 3% в год, мы должны будем заплатить владельцам наших еврооблигаций 15% от суммы прироста ВВП в коридоре 3-4% и уже 40% от величины увеличения ВВП свыше 4%. И так в течение 20 лет, (с 2021 по 2040 гг.). Максимальное ограничение выплат по VRI установлено лишь на период с 2021 по 2025 гг. - не более 1% ВВП. Старт данных выплат начинается после того, как наш ВВП достигнет отметки в $125 млрд. Приблизительный расчет показывает, что если бы в условиях реструктуризации не было упомянутого выше льготного периода, сумма выплат по варрантам могла бы достигнуть в 2021-м $3,6 млрд, или 2% ВВП. Но нам, к счастью, придется заплатить лишь 1%, или $1,45 млрд, а проблема "платы за рост" таким образом переносится на 2025-й, что не снижает ее негативного влияния на динамику ВВП Украины в долгосрочной перспективе.

Важный вопрос заключается в том, сумеет ли экономика разогнать ВВП до показателя роста свыше 6%? Как показывает опыт прошлых лет, высокие темпы роста в Украине всегда сопровождаются значительными показателями инфляции, которые по меркам ЕС являются вообще галопирующими (там уже давно привыкли к инфляции около нуля плюс 1-2%). У нас же инфляция в пределах 10-15% обеспечивает рост в размере 3-5% ВВП. А замедление инфляции (и не дай Бог нулевая динамика или дефляция) сигнализирует о близящейся рецессии или глубоком нырке в минус. Объясняется это достаточно просто. Существенная часть нашего ВВП формируется за счет экспорта сырьевых товаров. Рост цен на них на мировых рынках моментально ретранслируется в рост ВВП, но так как эти сырьевые товары (в том числе металл и необработанные сельскохозяйственные продукты) являются основой для производства базовых товаров, которые формируют потребительскую корзину украинца (продукты питания, бензин, коммунальные услуги), то вместе с ВВП растет и потребительская инфляция. Остановить этот процесс может лишь резкая ревальвация гривни вкупе с административным регулированием стоимости коммунальных услуг, цен на топливо и социально значимые товары. Но так как от административного регулирования государство решило полностью отказаться, а Антимонопольный комитет у нас занимается фотоохотой на "Газпром", цены будут расти, толкая инфляцию вверх. О ревальвации гривни в условиях ухудшения платежного баланса по причине внешних выплат по государственному долгу говорить не приходится. Таким образом, Кабмину вкупе с НБУ придется решить непростую трилемму: как динамично расти в условиях низкой инфляции и стабильного курса национальной валюты.

Ответ тут вполне очевиден: такая модель может функционировать лишь за счет развития третичного сектора экономики: сектора услуг, медицины, образования и науки. Пока же наша экономика опирается либо на первичный сектор (добыча полезных ископаемых, сельское хозяйство), либо на вторичный (обрабатывающая промышленность и строительство). Расти на такой модели в условиях низкой инфляции практически невозможно. Поэтому придется разблокировать третичный сектор, который, как показывает опыт западных стран, может очень даже неплохо развиваться и при нулевой инфляции. Но для этого необходимо провести системную дерегуляцию, демонополизировать базовые рынки, обеспечить защиту титулов собственности и равный доступ экономических агентов к системам рыночной инфраструктуры, а также применить стимулирующий инструментарий для развития малого и среднего бизнеса. Кроме того, важно обеспечить снятие фискальной нагрузки с домохозяйств, хотя бы для тех из них, которые не доходят до ватерлинии медианного дохода по стране, то есть обеспечить снижение налогов в социально уязвимых группах населения, с тем, чтобы увеличить платежеспособный спрос на рынке услуг. Ведь ни государство, ни крупные корпорации не смогут стать драйверами развития третичного сектора (лишь в части стимулирования науки), только граждане.

Для минимизации оттока трудовых ресурсов за границу, Украина просто обязана поставить перед собой амбициозную цель увеличения ВВП на душу населения до $4 тыс. уже в 2021 г. В целом показатели Кабмина свидетельствуют о том, что эта задача может быть выполнена: данный показатель в течение трех лет увеличится с $3,1 тыс. до $3,6 тыс.

Если экономика приобретет постоянный и главное динамичный тренд на рост, украинская экономика наконец станет привлекательной не только для своих трудовых ресурсов, но и для мигрантов из других стран.

Будущий экономический рост должна обеспечить и налоговая реформа, которая может заключаться в горизонтальном расширении налогооблагаемой базы с одновременным снижением ставок налогов. Также важную роль сыграет снижение косвенных налогов на конечного потребителя, в первую очередь налога на добавленную стоимость, что позволит увеличить совокупное потребление домохозяйств и снизит при этом уровень цен. В то же время такие налоги, как акцизы и рента на добычу полезных ископаемых, следует постепенно увеличивать до мирового уровня.

Больше новостей о финансах, бизнесе и промышленности читайте в рубрике Экономика