Государство

Кремлевский паек

Перед Новым годом Украина получит первый транш обещанного Россией $15-миллиардного кредита. Суверенные двухлетние еврооблигации страны на $3 млрд буду

Перед Новым годом Украина получит первый транш обещанного Россией $15-миллиардного кредита. Суверенные двухлетние еврооблигации страны на $3 млрд будут выкуплены правительством РФ на Ирландской фондовой бирже.

В 2014 г. объемы покупки украинских евробондов должны вырасти до $12 млрд. Кремлевские миллиарды позволят перекрыть кассовые разрывы казны и расплатиться с краткосрочными внешними долгами.

Однако этих денег хватит лишь для того, чтобы протянуть год-полтора. Финансовые проблемы снова встанут со всей остротой сразу после президентских выборов, поставив страну на грань дефолта.

"Решение правительства РФ о размещении в ценных бумагах Украины части резервов Фонда национального благосостояния (ФНБ) не связано ни с какими условиями", — заверил Владимир Путин после встречи с главой украинского государства, состоявшейся на прошлой неделе в Москве.

Действительно ли это так, все еще остается тайной. Окончательный документ, гарантирующий предоставление Киеву $15-миллиардного кредита и оговаривающий условия займа, обнародован не был. Готовясь получать новогодние подарки из Кремля, Верховная Рада в экстренном порядке приняла поправки к госбюджету-2013.

Его дефицит и предельный размер государственного долга на конец текущего года увеличены на 19,4 млрд грн. — до 69,98 млрд и 502,48 млрд грн. соответственно. Без этих изменений получение $3 млрд в текущем году стало бы невозможным.

Размещение суверенных евробондов Украины пройдет на Ирландской фондовой бирже. "Большинство еврооблигаций украинских эмитентов, в том числе и гособлигации, торгуются именно на этой бирже. Новому выпуску украинских бумаг будет легче всего пройти там листинг", — поясняет руководитель аналитического отдела ИК Concorde Capital Александр Паращий.

Выбор площадки также объясняется "семейностью" сделки. "Поскольку бонды приобретет Россия, нет никакой необходимости в дополнительных покупателях. Основной принцип данного размещения — тихо и быстро", — говорит аналитик компании "Альпари" Анна Кокорева.

Белокаменная действительно лезет из кожи вон, спасая "бедного" соседа. Чтобы предоставить Украине кредит, россияне даже решились пересмотреть правила инвестирования средств Фонда национального благосостояния. До сих пор ФНБ имел право покупать бумаги эмитентов, имеющих рейтинг не ниже AA- по шкале Fitch и S&P или Aa3 по Moody’s.

В то же время Украина имеет рейтинг от Fitch В- (наличие определенных кредитных рисков при ограниченном запасе прочности) с негативным прогнозом. Оценка Moody’s Investors Service еще хуже — Саа1 (говорит о преддефолтном состоянии).

Тем не менее правительство РФ приняло специальное постановление, которое позволит ФНБ вложиться в украинские бумаги. Хотя такой шаг выглядит более чем рискованно: на 1 декабря ФНБ располагал $88,06 млрд, кредит Украине в $15 млрд составит 17% от накопленной им суммы. Едва ли фонд рискнет такой суммой.

К тому же Москва сейчас сама нуждается в деньгах. А желание потратить средства ФНБ на строптивого соседа уже вызвало ревность российских министерств и ведомств, которые имеют очень ограниченный доступ к денежному мешку. Поэтому, скорее всего, к выдаче займа будут подключать и российские госбанки.

Ставка по евробондам, которые выкупит Москва, составит 5% годовых. Это, безусловно, дороже, чем стоимость кредитов МВФ, который был готов предоставлять займы под 3,5% годовых. Но однозначно выгоднее сегодняшних рыночных условий.

"Если бы размещение проходило без участия заранее оговоренного инвестора, ставка сейчас составила бы около 9%. Все котировки украинских обязательств с погашением в 2015–2016 годах находятся на уровне 8,3–8,9%", — констатирует аналитик рынка облигаций группы "Инвестиционный Капитал Украина" (ICU) Тарас Котович.

То, что россияне предложили деньги по льготной цене, напоминает поговорку о бесплатном сыре. Подвох может крыться в условиях сделки, которые пока скрыты от общественности. Не исключено, что держатели облигаций оставили за собой право требовать досрочного погашения каждые полгода или даже каждый квартал. Зная наверняка, что у Киева нет денег, Белокаменная сможет держать его на коротком поводке.

"А если Украина не будет выполнять политическую часть договоренностей, Россия может в любой момент отказаться от дальнейшего приобретения бумаг или продать уже купленные облигации на вторичном рынке. Это негативно повлияет на возможности Украины по доступу к международным рынкам капитала", — допускает генеральный директор Украинского кредитно-рейтингового агентства (UCRA) Станислав Дубко.

Кроме того, пока неизвестно, под какую ставку будут осуществляться выпуски, запланированные на 2014 г. Очевидно, что при каждом следующем размещении евробондов их доходность будет предметом торга. О многом говорит и тот факт, что в проекте бюджета на 2014 г. правительство заложило внешние заимствования на сумму всего 43,16 млрд грн.

Эта цифра существенно меньше $12 млрд, обещанных Путиным на следующий год (по нынешнему курсу НБУ — 95,92 млрд грн.). Видимо, украинская власть не слишком рассчитывает на полное выполнение договоренностей российской стороной.

Хотя едва ли в правительстве сейчас всерьез задумываются о перспективах. Первоочередная задача чиновников — ликвидировать текущий "пожар". По оценкам экс-министра финансов Виктора Пинзеника, дефицит госказны в 2013 г. может достигнуть рекордных 100 млрд грн.

Не подоспей вовремя российский кредит, бюджетный коллапс мог бы стать неизбежным. Московские деньги помогут чиновникам рассчитаться и с накопившимися валютными долгами. По оценкам Fitch, в 2014 г. Украина должна будет заплатить кредиторам порядка $8 млрд. Это более 40% золотовалютных резервов НБУ, которые по состоянию на начало декабря упали до $18,8 млрд.

По словам Виктора Януковича, часть средств, полученных от России, пойдет на социальное обеспечение населения. Для власти сейчас главное — продержаться на плаву до президентских выборов и бросить кость электорату.

"На год нам данных денег хватит точно, но очевидно, что наши власти дальше и не заглядывают. А следовало бы. По нашим подсчетам, если правительство сейчас возьмет $3 млрд от России, Украине на протяжении сентября–декабря 2015 года нужно будет выплатить около $5,4 млрд внешних кредитов", — прогнозируют в ИК Concorde Capital.

То есть через два года страна встанет перед необходимостью решать еще более серьезные проблемы. К тому же, отдав предпочтение российским деньгам, а не кредиту МВФ, правительство Украины упустит возможность для проведения реформ в экономике и заведет страну в тупик.

"Без корректировки экономической политики другие внешние кредиторы (кроме РФ) могут отказаться от долгосрочных вложений в нашу экономику, что только усилит ее зависимость от России", — прогнозирует Станислав Дубко.