• USD 39.2
  • EUR 42.4
  • GBP 49.6
Спецпроекты

ТРИ МИЛЛИАРДА СТРАХА

Реклама на dsnews.ua

В своих недавних комментариях в прессе министр экономики Арсений Яценюк нарисовал достаточно мрачную картину внешней торговли Украины в 2006 г. "Есть часть таких прогнозов, которые мне страшно показывать", — так прокомментировал он внешнеэкономические перспективы украинской экономики. В частности, Яценюк сказал о том, что превышение импорта над экспортом в текущем году составит до $3 млрд. Тем не менее, анализ ситуации в стране, а также опыт других государств указывают на неуместность излишне мрачных тонов в прогнозах на текущий год.

$3 млрд — сумма, в полтора раза большая, чем в году минувшем (минус $1,9 млрд). Это свидетельствует о том, что предприятиям, доселе активно поставлявшим товары на внешние рынки и тем самым обеспечивавшим стране львиную долю валютных поступлений и стабильный экономический рост, в 2006-м придется несладко. Опасения не лишены оснований. Повышение цен на энергоносители явно сыграло не в пользу конкурентоспособности украинских товаров, ключевым преимуществом которых являлась сравнительно низкая себестоимость.

Кроме того, спрос на украинские товары, прежде всего продукцию металлургии и машиностроения, за рубежом и без того снизился вследствие выхода на рынок металлопродукции Китая и ряда других производителей металла и умеренного, по сравнению с ожидаемым, роста цен. Так, экспорт продукции отечественного машиностроения в среднем упал на 10-18%. Несколько поубавились темпы роста экспорта продукции из черных металлов — с почти 60% в 2004 г. до 7% в 2005-м.

Уповать на динамический рост мировой торговли не приходится. К примеру, МВФ в последнем обзоре мировой экономики и финансов достаточно осторожно прогнозирует рост мировой торговли в 2006 г. на 7,4% (против 7,0% в 2005 г. и 10,3% в 2004 г.). При этом замедляются темпы спроса со стороны развивающихся стран, которые будут импортировать всего на 11,9% больше (против 13,5% и 16,4% соответственно), а ведь на них приходится больше половины украинского экспорта. Торговые коллизии с Россией также не радуют, ведь на нее в 2005 г. приходилось 22% украинского экспорта. На фоне снижения цен на нетопливные товары, которые в основном и экспортирует Украина, говорить об улучшении условий торговли для Украины преждевременно. К слову, как и о каких-либо позитивных эффектах от возможного вступления в ВТО, сам факт которого еще находится под вопросом. Большинство экспертов, включая министра экономики, считают, что даже возможное вступление в эту организацию реально не успеет повлиять на улучшение условий торговли в текущем году.

Тем не менее, хотя отечественным экспортерам и предстоят нелегкие времена, однако это отнюдь не означает, что стабильность гривни может оказаться под угрозой. Достаточно взглянуть на страны Восточной Европы. Большинство из них столкнулось с аналогичной проблемой превышения импорта над экспортом. А выйти из ситуации с негативным торговым сальдо им помогли иностранные инвестиции (см. справку "ВД").

Плюсовые финансы

Ряд экспертов, опрошенных "ВД", полагает, что Украина вполне может последовать примеру соседей. Для этого есть ряд причин.

Реклама на dsnews.ua

Во-первых — рост прямых иностранных инвестиций. Уже заключена сделка по продаже Укрсоцбанка (за $1,1 млрд), ведутся активные переговоры по нескольким крупным и средним банкам (по оценке "ВД" — суммарной стоимостью около $0,5 млрд). С учетом инвестиционных обязательств (только по одной "Криворожстали" около $300 млн) сумма ожидаемого объема инвестиций в Украину в 2006-м получается значительной и вполне способной компенсировать отрицательное торговое сальдо.

Другой вопрос, не уйдут ли вырученные деньги за границу. Пример бывших собственников банка "Аваль" убеждает в обратном — зарегистрирован и активно развивается новый банк (АКБ "Престиж"). Виктор Пинчук также не похож на человека, продавшего свой последний актив в Украине, да и его предприятия тяжелой индустрии в связи с ростом цен на энергоносители нуждаются в переоборудовании.

Государство же пока имеет шансы отстать от частников в деле привлечения зарубежных инвестиций. Крупные компании вроде Никопольского завода ферросплавов или "Укртелекома" социалистка Валентина Семенюк пока продавать не спешит — как она объясняет, из-за недостаточной подготовленности предприятий (хотя здесь нельзя исключать и политическую подоплеку). Во-вторых, период подготовки к публичному размещению ценных бумаг пройден (IPO), отечественные предприятия массово начинают выходить на внешние рынки и привлекать валютные займы. Выпуск облигаций обеспечивает относительно более низкий процент (на 1-3%) по сравнению с банковскими кредитами, длительные сроки займов (до пяти лет) и наработку кредитной истории. Скорее всего, этот канал притока валюты будет только расширяться. В феврале прошло успешное размещение евробондов ОАО "Азовсталь" на сумму $175 млн под 9,125% на пять лет.

Наконец, неизбежен выход государственных органов разного уровня и государственных корпораций, прежде всего монополистов в сфере энергетики, транспорта и связи. В 2005 г. отметились НАК "Нафтогаз України" ($720 млн) и "Укртелеком" ($500 млн) в виде бланковых кредитов иностранных банков. Минфин, в свою очередь, привлек EUR600 млн. Прогнозные оценки подобных заимствований на 2006 г. колеблются в пределах $1-1,5 млрд. Таким образом, можно надеяться, что финансовые потоки все же перекроют валютные потери в торговле.

Также стоит отметить еще один позитивный факт. Несмотря на ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, в 2005-м финансовый результат от обычной деятельности до налогообложения украинских предприятий вырос на 29,3% по сравнению с 2004 г. Это можно объяснить, во-первых, тем, что промышленные гиганты массово переходят на новые стандарты управления, становясь более прозрачными, ужесточают учет и избавляются от излишних ресурсов и рабочей силы. Во-вторых, это может свидетельствовать о том, что у экспортеров есть неплохой запас рентабельности, порой невидимый в официальной отчетности.

Форс-мажоры - 2006

Несмотря на предстоящий десятилетний юбилей гривни, предприниматели по-прежнему в ценообразовании продолжают полагаться на доллар США. Конечно, при этом курс является критичной величиной, особенно накануне выборов. Если исходить из того, что потери от торговли будут перекрыты инвестициями, основные колебания курса могут вызвать либо население, либо неожиданно испугавшиеся портфельные инвесторы.

С иностранным участием в ОВГЗ все относительно понятно — суммарный объем вложений нерезидентов в эти ценные бумаги составляет примерно $1,3 млрд. И в ближайшее время массового исхода иностранцев из Украины не предвидится — в первом квартале 2005 г. покупались 2-, 3- и 5 - летние облигации, то есть срок погашения их наступает не в текущем году, а предпосылок для паники пока не наблюдается.

Но даже если будет иметь место всплеск спроса на валюту, на счетах правительства осталось достаточно денег от продажи "Криворожстали", а резервы НБУ позволят выдержать как краткосрочный удар (в январе отрицательные интервенции НБУ составили $0,9 млрд), так и достаточно длительное превышение спроса на валюту над ее предложением.

Так что достаточный объем международных резервов, отсутствие ожиданий всплеска спроса на иностранную валюту в сочетании с твердой, хотя и непредсказуемой, волей главы НБУ позволяют надеяться на удержание курса в пределах коридора, определенного Основами денежно-кредитной политики на 2006 г. — 5,0-5,2 грн. за $.

МНЕНИЕ.

ВЛАДИМИР СТЕЛЬМАХ. Председатель правления Национального банка Украины

— Резервы НБУ сейчас пополняются за счет того, что идут инвестиции. Также стоит учитывать такой важный фактор, как экспорт рабочей силы. Как заявлял Президент, у нас не менее 5 млн сограждан работают за рубежом. И если каждый из них привозит с собой либо перечисляет в страну в среднем по $1000 в год, то это уже $5 млрд — почти вдвое больше, чем прогнозируемый дефицит торгового баланса.

Естественно, эти деньги не отображаются в товарном балансе, в балансе услуг. Они значатся в статистике как трансферты, переводы и т.п. В частности, $2 млрд — переводы через платежные системы, а около $3 млрд завозятся в виде наличности.

Однако стоит отметить, что так называемые гастарбайтеры, привозя в Украину деньги, создают инфляцию, если не кладут их на депозиты.

Вообще, увеличение экспорта не должно быть самоцелью. Стоит задуматься о том, для чего нужен экспорт нашему государству в таких громадных объемах (более 60% ВВП), и нужен ли, когда он угнетает своего потребителя, поскольку внутренние цены на экспортируемые товары выше. Экспорт должен обеспечивать занятость внутри страны, а также поступление валюты с целью покупки необходимых импортных товаров, которых нет вовсе или недостаточно производится — например, высокопроизводительные инвестиционные товары, ноу-хау, энергоносители. Ведь мы считаем себя высокоинтеллектуальной нацией. Мы могли бы, к примеру, получать дешевый металл у собственных производителей и делать значительно больше продукции с высокой добавленной стоимостью.

МНЕНИЕ.

АЛЕКСАНДР ЖОЛУДЬ. Экономист Международного центра политических исследований

— Негативное сальдо текущего счета в 2006 г., которое продолжит увеличиваться и в следующие годы, усилит девальвационное давление на гривню. Однако ожидаемые валютные потоки в страну в этом году более чем покроют дефицит текущего счета. Они состоят из различных видов инвестиций, наиболее важные из которых — покупка украинских банков иностранцами и приватизация нескольких крупных объектов.

Если бы курс гривня-доллар отпустили в свободное плаванье, то по итогам 2006 г. мы скорее всего имели бы ревальвацию. Во всяком случае, Польша, имеющая дефицит уже несколько лет, была вынуждена усиливать злотый из-за притока иностранного капитала.

Экономических причин для девальвации нет, но возможно политическое давление на НБУ в том случае, если в новом парламенте сформируется мощное лобби экспортеров. Хотя выгодность девальвации крупнейшим украинским экспортерам иллюзорна. Ведь и химики, и металлурги — основные потребители газа, большую часть которого мы вынуждены покупать за тот же доллар.

МНЕНИЕ.

ВИТАЛИЙ ЛИСОВЕНКО. Замминистра финансов

— Периоды, когда торговое сальдо изменяется с позитивного на негативное, переживает любая страна. Большинство государств, особенно развитых, покрывают эту разницу за счет поступлений от услуг, инвестиций и т.п. Полагаю, в случае с Украиной именно так и будет. Я не думаю, что нас ждет негативная ситуация в этом плане.

В этом году Министерством финансов запланированы внутренние и внешние заимствования в размере, эквивалентном приблизительно $2 млрд. Конечно, не все эти средства мы будем брать на внешних рынках.

В бюджете на 2006 г. записан эквивалент миллиарда долларов. Но эта сумма ничего не говорит сама по себе, потому что Министерство финансов имеет право маневрировать среди источников заимствования. Когда мы увидим, что конъюнктура внешнего рынка является очень благоприятной, то именно там мы и займем средства. Поэтому сумма в миллиард долларов внешних заимствований является предварительной. Она может быть и больше, и меньше.

СПРАВКА "ВД"

Опыт стран Восточной Европы — таких, как Польша, Венгрия и другие, наглядно демонстрирует, что с отрицательным торговым сальдо можно жить достаточно долго, причем даже тогда, когда его не удается компенсировать приростом инвестиций.

Так, отрицательное сальдо платежного баланса Польши в 1996-2005 гг. было сформировано за счет негативного сальдо торговли товарами. В 1998-2000 гг. оно ежегодно превышало $12 млрд. В последние пять лет оно неуклонно снижалось и в 2005 г. уже составило $2,9 млрд. Все это время отрицательный торговый баланс компенсировал массовый приток прямых иностранных инвестиций, а также размещение ценных бумаг польских резидентов за рубежом. Сальдо по денежным потокам по операциям правительства и финансовых организаций менялось с положительного на отрицательное и из года в год диаметрально противоположно влияло на приток валюты.

Официальные резервные активы Польши также росли, только с 2000-го по 2005- й они увеличились с $27,5 млрд до $42,5 млрд. Обусловлено это было положительным чистым притоком валюты в страну, что соответственно сказалось на обменном курсе злотого (см. график).

Несомненно, такое положение вещей не могло не отразиться на внешнем долге страны, который вырос с $ 69 млрд в 2000 г. до $128 млрд в 2004-м. При этом краткосрочный долг практически не вырос, рос только долгосрочный, что свидетельствует о масштабности и долговременности проектов, под которые привлекались заимствования.

Что касается макроэкономических индикаторов, то умеренный рост ВВП сопровождается умеренной же инфляцией. Конечно, после 9-13% реального роста ВВП в Украине 2-5% польского роста кажутся незначительными, но стоит учесть различия в доле иностранной собственности и степени интегрирования экономики в мировую — поляки в этом значительно преуспели. Динамический рост же в современных условиях, как правило, бывает или при активном использовании недр, или при серьезной недозагрузке производственных мощностей, чего в Европе уже давно не наблюдается.

Таким образом, можно сделать несколько выводов, на которые было бы интересно обратить внимание и в Украине:

  • Во-первых, торговля товарами в глобальном мире не является определяющей, с точки зрения притока валюты в страну. Более того, как показывает опыт стран Восточной Европы, в течение десятилетия при отрицательном торговом сальдо центральные банки умудряются ревальвировать национальные валюты и увеличивать международные резервы.
  • Во-вторых, главной угрозой при этом являются динамичный рост внешнего долга и фактическая распродажа активов нерезидентам. С другой стороны, проблемы страны автоматически становятся проблемами транснациональных корпораций, и решать их тоже приходится сообща. Да и новые технологии поднимают конкурентоспособность производства совсем на другой уровень.
  • В-третьих, инвестиции кардинально меняют структуру экономики, она становится менее затратной. Уже сейчас это отражается в ежегодном уменьшении отрицательного торгового сальдо. В перспективе может начаться обратный процесс, и отток валюты за границу будет компенсирован положительным сальдо торговли.
    Реклама на dsnews.ua