Депозитарные войны
В ближайшее время Фонд государственного имущества, как ожидается, примет решение о переводе акций всех госпредприятий на депозитарный учет. Первыми, кто заменит свои документарные ценные бумаги полностью электронными, станут предприятия с госдолей свыше 50%. Таких в реестре госсобственности более 350. Руководство Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР — которое, собственно говоря, предложило эту идею ФГИ) настаивает на том, чтобы глобальные сертификаты акций этих предприятий обслуживал Национальный депозитарий Украины (НДУ). Эти действия государства спровоцируют начало нового витка войны между двумя конкурирующими депозитариями — государственным НДУ и частным Межрегиональным фондовым союзом (МФС). На чью руку в данном случае играют Фонд госимущества и ГКЦБФР, выясняли журналисты "ВД".
Чтобы перейти на "безбумажную" технологию учета ценных бумаг, ФГИ придется добиваться соответствующего решения собрания акционеров каждого отдельного предприятия. По нынешнему времени реализация грандиозных планов чиновников по переводу акций в бездокументарную форму может занять не один год. Правда, наличие контрольного пакета существенно упрощает задачу по убеждению остальных совладельцев предприятия в необходимости "национализироваться". Первыми от этого "пострадают" частные компании-регистраторы, которые сейчас ведут учет акционеров предприятий с государственным капиталом. Отказавшись от их услуг, ФГИ надеется улучшить контроль над сохранностью своих "ценнобумажных" активов. Но при этом решение чиновников перевести акции пускай даже части госпредприятий в бездокументарную форму, несомненно, приведет к серьезному переделу отечественного рынка депозитарных услуг. На фондовом рынке уже ни у кого не вызывает сомнений тот факт, что обслуживать государственные бумаги будет Национальный депозитарий, чего очень не хочет его конкурент — депозитарий Межрегиональный фондовый союз. Такое решение ФГИ приведет к тому, что Нацдепозитарий сможет практически сразу же заполучить от 10 до 30% рынка. По самым скромным подсчетам, номинальная стоимость акций ОАО и ЗАО, большая часть которых в уставных фондах принадлежит государству, превышает 11,6 млрд грн. А если чиновники ФГИ решат также перевести на депозитарный учет акции предприятий, которые входят в государственные холдинги, активы Нацдепозитария на ровном месте вырастут более чем в три раза — до 33,7 млрд грн. А вот позиции МФС на украинском депозитарном рынке существенно ослабятся. Это прогнозируют, в частности, аналитики известного британского рейтингового агентства Thomas Murray, специализирующегося на оценке инфраструктурных рисков рынков ценных бумаг. В тот же день, когда Нацдепозитарий получил лицензию (в конце прошлого месяца), это агентство разослало во все ведущие западные инвестиционные банки сообщение об ухудшении прогноза относительно дальнейших перспектив деятельности депозитария МФС в связи с появлением на рынке нового игрока. В самом МФС говорят, что они не боялись бы так конкуренции с государственным депозитарием, если бы последний "честно боролся за клиентов". Основной аргумент руководства коммерческого депозитария — "у НДУ нет ни необходимого программного продукта, ни должного уровня специалистов, но зато есть мощный административный ресурс и бюджетное финансирование". Но если о кадрах и "софте" еще можно поспорить, то остального у Нацдепозитария никак не отнять. Эту госструктуру контролирует фактически один, весьма известный чиновник — Виктор Ивченко, который, помимо наблюдательного совета Нацдепозитария, возглавляет также созданное в прошлом году Госагентство по инвестициям и инновациям. К такому совместительству Ивченко не привыкать. Ранее, будучи членом ГКЦБФР, которая по сегодняшний день управляет 86%-ным госпакетом акций НДУ, он занимал пост председателя этого депозитария, одновременно возглавляя и правление, и совет его акционеров. Более того, у Виктора Ивченко есть великолепный помощник в фондовых делах — его жена, киевский губернатор и ближайшая соратница Виктора Ющенко — Вера Ульянченко. Госпожа губернатор не скрывает, что ей неоднократно доводилось помогать своему мужу решать вопросы на высшем государственном уровне, ускоряя прохождение бюрократических препятствий. Одним из ярких примеров такой непосредственности в отношениях Ивченко — Ульянченко — Ющенко стал прошлогодний президентский указ, согласно которому именно на базе НДУ будет создан Центральный депозитарий ценных бумаг. Именно он в конечном итоге будет иметь контроль абсолютно над всеми сделками с корпоративными ценными бумагами в стране.
Руководство государственного депозитария придумывает, как переманить к себе хранителей, которые работают с МФС. Для этого в НДУ готовы даже предложить более низкие тарифы, чем у частного депозитария. Но даже если такое предложение для банков и компаний-хранителей покажется не очень привлекательным, в Нацдепозитарии не расстроятся. Председатель правления НДУ Владимир Ульянов (ранее — первый заместитель Виктора Ивченко в НДУ) уже подсчитал, что из 168 существующих в Украине хранителей для начала было бы вполне достаточно, чтобы на депозитарное обслуживание в возглавляемую им структуру перешли только два — Укрэксимбанк и Ощадбанк. Эти государственные банки сегодня хранят практически все госпакеты акций в украинских предприятиях. Об этом еще в прошлом году позаботились чиновники ФГИ, которые расторгли договоры с другими коммерческими банками-хранителями и перевели все свои ценные бумаги в эти два финучреждения. Если Нацдепозитарию удастся договориться с руководством госбанков, это может стать неплохим стартом для дальнейшего завоевания им рынка. К тому же в таком случае Укрэксимбанк и Ощадбанк смогут рассчитывать на существенную дополнительную прибыль за счет обслуживания огромнейшего количества счетов "пассивных" миноритариев госпредприятий. Если сейчас "ценнобумажный" счет в банке — дело добровольное, то с переводом акций отечественных предприятий на депозитарный учет он станет обязательным. Дабы не усложнять жизнь отдельным физлицам, которым нет дела до их бесценно бумажных активов, чиновники ГКЦБФР предложили своим коллегам из ФГИ внедрить систему оплаты услуг хранителя для таких акционеров самими эмитентами. Переложив такие расходы на плечи предприятий, чиновники обеспечат государственным банкам до 14 млн (!) новых счетов в ценных бумагах. Именно столько, по данным ГКЦБФР, зарегистрировано в Украине акционеров-физических лиц. К тому же, как только информация обо всех этих миноритарных собственниках будет систематизирована и собрана в одном месте (в том же депозитарии, например), она станет вполне ликвидным товаром, на котором можно также будет зарабатывать неплохие деньги.
Столь активному продвижению на рынок Нацдепозитарий, как ни странно, обязан своему конкуренту — депозитарию МФС. Госкомиссия по ценным бумагам вряд ли выдала бы Нацдепозитарию лицензию сейчас, если бы у МФС не было проблем со своими акционерами. Корпоративный конфликт между двумя крупнейшими собственниками коммерческого депозитария, группами "Приват" Игоря Коломойского и "Интерпайп" Виктора Пинчука, уже третий год подряд раздирает МФС. Подливая масла в огонь, руководство Нацдепозитария активно лоббирует законопроект "О системе депозитарного учета ценных бумаг", который, в унисон с все тем же указом Президента, предлагает создать Центральный депозитарий на базе именно НДУ, а не МФС. Последнему после такого административного передела рынка в лучшем случае достанется роль расчетно-клиринговой палаты при Центральном депозитарии. На это надеется и Виктор Ивченко, который еще в начале этого года предложил создать при НДУ некое ООО, доли в уставном фонде которого в последующем должны быть обменены на акции Межрегионального фондового союза. Однако мажоритарный акционер депозитария, Госкомиссия по ценным бумагам, впервые решила отказать Ивченко в его амбициозных замыслах, побоявшись, очевидно, вступать в открытую войну с собственниками МФС. Угроза, нависшая над этим коммерческим депозитарием со стороны ранее пассивного конкурента — НДУ, теперь может разморозить отношения между его конфликтующими акционерами. Днепропетровские олигархи — Игорь Коломойский и Виктор Пинчук — рано или поздно будут вынуждены смириться, чтобы сохранить свой депозитарий на плаву. Хотя сейчас, невзирая на все попытки чиновников устранить МФС, его акционеры предпочитают держаться по разные стороны баррикад. Вполне возможно, причиной того, что ситуация вокруг МФС до сих пор так и не сдвинулась с мертвой точки, стала негласная договоренность между Виктором Ивченко и Игорем Коломойским об участии группы "Приват" в развитии Нацдепозитария.В конце прошлого года, когда Ивченко предложил более чем в шесть раз увеличить уставный капитал НДУ (с нынешних 5 до 32 млн грн.), предполагалось, что "приватовские" структуры выкупят часть акций планируемой допэмиссии. Правда, официально никто так и не подтвердил намерения этой группы стать акционерами НДУ, так как позже стало ясно, что его приватизация откладывается. Тем не менее, Ивченко не скрывает, что поддерживает отношения с Коломойским в неформальной обстановке. Не так давно их обоих показывали телекамеры на футбольном матче в родном для Ивченко городе Одессе.
Руководство МФС все же надеется, что собрание его акционеров состоится еще до конца этого года. При этом, как утверждает председатель правления МФС Николай Швецов, ни "Приват", ни структуры Виктора Пинчука не будут увеличивать свои доли, а акции скандальной допэмиссии выкупят другие, по всей вероятности, новые акционеры. На одной из последних встреч участников Фондового клуба (полуформальное объединение крупнейших игроков отечественного рынка ценных бумаг) такой вариант обсуждался. Тогда участники этой встречи, которые также являются акционерами МФС, решили первыми сделать шаг к примирению и направить свое предложение в структуры "Привата". Официального ответа от последних пока не последовало. Правда, все-таки не исключено, что "Приват" пойдет на "мировую", если остальные акционеры МФС поддержат их инициативу и сменят руководство коммерческого депозитария — главу набсовета, председателя правления Укрсоцбанка Бориса Тимонькина и Николая Швецова, которые фактически являются менеджерами Пинчука в МФС. Кстати, Швецова структуры "Привата" неоднократно пытались отстранить от управления депозитарием через суд, но безрезультатно.
Впрочем, несмотря на то, удастся ли акционерам МФС договориться или нет, избежать конкуренции с государственным депозитарием они уже вряд ли смогут. Учитывая сильные позиции Виктора Ивченко, Нацдепозитарий за счет бюджетного финансирования сможет запросто демпинговать на рынке. Поэтому не исключено, что, кроме "принудительных" клиентов, в дальнейшем к нему начнут переходить по собственному желанию хранители и эмитенты. Тем более что позиции НДУ могут усилиться еще больше, чем у коммерческого депозитария, если парламентарии примут новый закон о депозитарной системе. Акционерам МФС остается только торговаться, сколько они получат в Центральном депозитарии. Если им удастся договориться с чиновниками, то доля государства в новом депозитарии может быть все-таки уменьшена до блокирующего пакета (25%+1 акция), а акции МФС они смогут обменять в более-менее справедливом соотношении на акции Центрального депозитария. Если нет — все корпоративные права собственности в стране будет обслуживать структура, "лишенная влияния финансово-промышленных групп и участников фондового рынка", руководители которой, тем не менее, вряд ли останутся в стороне от постоянных олигархических конфликтов.
Электронная форма ценных бумаг предполагает более качественный подход к их учету. Вместо сотен мелких регистраторских компаний и нескольких десятков крупных банков право хранить и вносить изменения в список собственников отечественных предприятий достанется лишь одной структуре — депозитарию. При этом информация абсолютно обо всех пакетах акций в электронном виде будет находиться у специализированных хранителей ценных бумаг (как правило, это либо банк, либо крупная инвестиционная компания), которые "подключены" к этому депозитарию.
Как известно, регистраторские конторы часто используются для того, чтобы заполучить или удержать контроль над каким-либо предприятием одними акционерами вопреки интересам других. В роли последних нередко оказывался и Фонд госимущества, который управляет корпоративными правами государства. Перестав быть зависимым от недобросовестных регистраторов, ФГИ сможет обезопасить "ценнобумажные" активы государства от посягательств рейдеров. К тому же, таким образом чиновники смогут обеспечить неплохие условия для развития в стране по-настоящему ликвидного фондового рынка, так как транзакции с электронными ценными бумагами, в отличие от "документарных" сделок, осуществляются в десятки, а то и сотни раз быстрее.
Вместе с тем контроль над депозитарием также облегчает некоторые виды "рейдерства". К примеру, в нем собирается информация обо всех миноритарных собственниках предприятия, которую можно использовать для скупки их пакетов акций. Также через депозитарий проходят все транзакции с более крупными пакетами ценных бумаг. Такие сделки можно при необходимости приостанавливать и даже блокировать, если успеть подготовить соответствующее судебное решение. Для перерегистрации прав собственности на ценные бумаги в депозитарной системе в Украине отведено как минимум три дня после заключения договора купли-продажи.
Национальный депозитарий Украины был создан в 1999 г. 86% его акций принадлежат государству. Управляющая этим пакетом Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку 19 сентября сего года выдала НДУ лицензию на депозитарную деятельность. До этого времени эта структура не работала как депозитарий ни дня. Более шести лет основными источниками ее финансирования были госбюджет и кодификация выпусков ценных бумаг, которую, согласно законодательству, имел право осуществлять только НДУ. До недавнего времени единственным депозитарием, который более-менее полноценно обслуживал корпоративные ценные бумаги отечественных эмитентов, был Межрегиональный фондовый союз. Его акционерами являются профессиональные участники фондового рынка – хранители, регистраторы и фондовые биржи. Сейчас активы этой коммерческой структуры (в виде общей номинальной стоимости акций, облигаций и сертификатов инвестиционных фондов, которые находятся на его учете) превышают 104 млрд грн.
Неплохими результатами деятельности МФС во многом обязан своему монопольному положению на рынке, которое ему было гарантировано украинским правительством. В конце 1990-х правительству США, которое через свое Агентство по международному развитию (USAID) выделило гранд на создание МФС, пообещали, что государственный депозитарий не будет с ним конкурировать до тех пор, пока госдоля в НДУ не уменьшится до 25%. Однако сдержать слова, данного американцам, так и не удалось – весной этого года Украина, не выполнив условия межправительственного соглашения, в одностороннем порядке его расторгла. Подождав несколько месяцев, пока уляжется международный скандал, руководство НДУ подало в ГКЦБФР документы для получения лицензии на депозитарную деятельность.
Конфликт между двумя основными акционерами коммерческого депозитария Межрегиональный фондовый союз – группами "Приват" Игоря Коломойского и "Интерпайп" Виктора Пинчука – разгорелся фактически на пустом месте. По сути безобидные намерения владельцев МФС увеличить его уставный капитал (что было необходимо для получения банковской лицензии на проведение денежных расчетов по "ценнобумажным" сделкам) закончились драками, срывами собраний акционеров и многочисленными судебными разбирательствами. На то время тесть Виктора Пинчука, экс-президент Леонид Кучма, был еще при власти. А потому оба госбанка, Укрэксимбанк и Ощадбанк (которые до сих пор являются акционерами МФС), "Приват" расценивал в качестве подконтрольных Пинчуку финучреждений, как и принадлежащий последнему до недавнего времени Укрсоцбанк и менеджмент самого депозитария. "Приватовцы", недовольные раскладом сил в структуре собственников МФС, очевидно, решили восстановить справедливость, увеличив свою долю в его капитале за счет аффилированных с ПриватБанком компаний "Бизнес-Инвест" и "Славутич-Капитал". Однако другие совладельцы МФС такие действия группы "Приват" расценили как попытку заполучить контроль над структурой и встали на сторону Виктора Пинчука. Звучали обвинения в том, что если "Приват" получит контроль над депозитарием, то будет использовать МФС в своих рейдерских интересах. Чтобы разрешить конфликт акционеров МФС и тем самым избавить кого-либо из них от соблазнов воспользоваться всеми возможностями депозитария в своих личных интересах, ГКЦБФР рекомендовала ограничить долю каждого из акционеров в капитале депозитария десятью процентами с учетом аффилированности. Правда, сами собственники МФС пока не спешат мириться с этим и уже два года, как не проводят собраний акционеров.
