Железная ревизия
Ахметов и Жеваго говорят, что готовы выложить сотни миллионов долларов на модернизацию ключевых активов. Повторят ли они подвиг Таруты и Пинчука?
Три крупнейших бизнесмена страны — Ринат Ахметов, Константин Жеваго и Виктор Пинчук — изрядно "поизносились" за времена независимости Украины. Речь идет, конечно, не об их внешнем виде, а о наследии советского тяжпрома, оказавшегося в их собственности.
Спустя 20 лет вольготного существования олигархи решили, что наступило время "апгрейда". После окончания тяжелой стадии кризиса ФПГ этих бизнесменов обнародовали впечатляющие с точки зрения денежных сумм планы по капитальным инвестициям в свои основные фонды. Если эти намерения воплотятся в жизнь хотя бы по самому скромному сценарию, упомянутые бизнесмены в ближайшие три-четыре года вольют в "железо" около $8 млрд (подробнее — см. "Запланированные инвестиции в модернизацию", стр. 26).
Благородные риски
Готовность к масштабным вложениям — свидетельство хорошего текущего финансового положения ФПГ, появившаяся сверхликвидность." Даже учитывая, что за последние месяцы портфель займов "Метинвест-холдинга" прирос на $1 млрд — до $4 млрд, это является допустимым показателем, ведь ожидаемая EBITDA холдинга в этом году — $5,5 млрд", — отмечает Евгений Дубогрыз, аналитик BG Capital. EBITDA Ferrexpo за прошлый год — около $500 млн, что позволяет покрыть анонсированную программу модернизации на несколько лет, добавил аналитик.
Модернизация была излюбленной темой отечественных пиарщиков и журналистов последние пять лет. Однако спустя столько времени стало ясно, что на самом деле все так и осталось на уровне разговоров. За модернизацию металопроизводства "по последнему слову моды" (оборудование обошлось примерно в $1 млрд) Сергей Тарута и Виталий Гайдук заплатили дорогую цену. "Алчевский метзавод после модернизации — сверхсовременное предприятие, "лялечка", но владельцы вынуждены были расстаться с контрольным пакетом акций ИСД, потому что такие траты — не по "зубам" украинским компаниям, а долговая игла опасна", — поделился мнением источник "ВД" в отраслевых кругах, пожелавший остаться неназванным.
Теперь перед выбором — "донашивать" старое железо, эффективность которого падает, или не скупиться на коренную модернизацию — встали Ахметов и Жеваго. Виктор Пинчук свой выбор уже сделал, решившись в довольно непростые времена на строительство нового электросталеплавильного завода "с нуля", и теперь с полпути уже не свернешь.
Но даже если деньги есть, расстаться с ними прагматичных бизнесменов могли заставить только веские причины. Каждый из упомянутых владельцев ФПГ уже имеет мировую известность и статус заметного игрока на своих рынках. И подобные затраты для них — попытка поддержать конкурентоспособность своих компаний и их продукции. Однако часто накопленные активы становятся не подспорьем в создании идеальной эффективной компании (а значит, способной хорошо продаться), а скорее препятствием.
На что не жалко
Проще всего в этом вопросе Константину Жеваго. Рудный бизнес — надежный источник дохода, даже невзирая на цикличные колебания в отрасли; ЖРС будет в любом случае востребован. Поэтому Жеваго не спешит быстрыми темпами вкладывать деньги в строительство металлзаводов, хотя одно время его портфель проектов в этом направлении был весьма внушителен (бизнесмен купил сталеплавильный завод в Дании, развернул строительство завода "Ворскла-сталь" в Полтавской области, подготовил к реализации проект завода в Венгрии, намеревался купить завод Kremikovzi в Болгарии). На сегодня из названных проектов финансовую подпитку получает только строительство украинского завода, и то освоено только около 150 млн грн. В компании Vorskla Steel "ВД" сообщили, что в ближайшее время ожидается заключение контракта на поставку основного оборудования для завода, и это определит его окончательную стоимость. Ранее общий объем капзатрат на ввод завода в эксплуатацию оценивался в 7,5 млрд грн. Осторожность Жеваго, отделившего приносящий надежный доход железорудный бизнес от металлургии (подробнее — см. блиц-интервью Криса Мэйва, стр. 27) — свидетельство того, что благородный шаг первопроходцев дорогой модернизации Таруты и Пинчука он повторять не хочет.
Виктор Пинчук же за право стать самым прогрессивным из крупнейших заплатил нешуточной проверкой своей ФПГ на прочность. "Интерпайп" переживает далеко не лучшие времена… Менеджмент компании должен решить вопросы реструктуризации кредитов и облигационных займов, а также найти возможности для дальнейшего финансирования строительства", — сказал Геннадий Газин, президент управляющей активами бизнесмена инвестгруппы EastOne, в интервью газете "Коммерсантъ-Украина" год назад. Если "Днепросталь" будет достроена в этом году, как гласят официальные планы "Интерпайпа", то реализация проекта продлится пять лет. Как сообщили "ВД" в пресс-службе "Интерпайпа", экономическим эффектом от его реализации станет снижение затрат на производство 1 тонны стали на 22% и уменьшение потребления газа на тонну стали (в сравнении с мартеновским способом) более чем в восемь раз. Однако для успешного трубно-колесного бизнеса грамотно выстроенная производственная цепочка и себестоимость продукции — далеко не единственное, что имеет значение. Традиционно постсоветские компании этого сектора были ориентированы на рынки стран СНГ, и на сегодня в связи с появлением за короткий срок сильных российских конкурентов трубному бизнесу Пинчука все сложнее получать заказы. И выложив немалые средства, бизнесмен не решил всех задач конкурентоспособности бизнеса — советское прошлое его активов в этом мешает.
Максимально эффективно "слепить из того что есть" — сверхсложная задача и для Рината Ахметова. Упомянутая в одном из последних интервью гендиректора "Метинвест-холдинга" Игоря Сырого сумма инвестиций в размере $6 млрд до 2015 г. обеспечит лишь несколько крупных проектов. "$6 млрд однозначно не хватит для коренной модернизации всех заводов и инвестиций в ЖРС и угольный сегменты холдинга. Общие потребности могут составить порядка $12 млрд. Анонсированных же $6 млрд. может хватить на реконструкцию аглодоменного и сталеплавильных переделов на "Азовстали", ЕМЗ и частично ММК им. Ильича, однако на строительство или существенную модернизацию прокатных станов средств не останется", — считает Александр Макаров, аналитик Dragon Capital. Лобовое вливание пусть даже крупных сумм не станет панацеей, а лишь поможет внедрить некоторые технологии, которые увеличат эффективность производства холдинга. Ведь, если "потянуть за ниточку" в одном месте, сразу размотается клубок проблем, требующих комплексных решений. Например, у "Азовстали" территория ограничена, и разместить новые установки можно, только демонтировав старые мартены (8 из 11 уже не действуют). Построив на этой площади новые кислородные конверторы, предприятие увеличит мощности по выплавке стали, и тогда они превысят мощности "Азовстали" по чугуну, а разместить и эти мощности тоже уже не получится. Решая это и другие подобные уравнения, Ринат Ахметов задумывается о своеобразном разделении специализации подконтрольных заводов. По информации источников "ВД", "Метинвест" рассматривает вариант, при котором агломерационное и чугунное направление будет усиливаться на ММК им. Ильича, сталелитейное — на "Азовстали". В любом случае, имеющиеся активы придется подвергнуть серьезной ревизии, и от чего-то нужно будет отказаться. Возможно, поэтому "Метинвест" тщательно все взвешивает, прежде чем принять стратегию комплексного развития до 2015 г.
Оптимизм не запретишь
Ожидать революции в решении вопроса устаревших мощностей отечественных ГМК-компаний не стоит. "Последние прорывы" в технологии доменного производства приходятся на 80-й год прошлого века (технология вдувания пылеугольного топлива, ПУТ); сталелитейного (кислородно-конверторный способ) — 1974 г.; железорудного (возможность обогащения бедных окисленных руд) — 1979 г.", — рассказывает Евгений Дубогрыз. Вопрос в том, что активизировались во внедрении этих технологий украинские металлурги только в последние годы.
Что касается обогащения окисленных руд, к технологии присматривались украинские ГОКи, однако пока не решаются внедрять ее, и в ближайшие годы не планируют ни компании Жеваго, ни Ахметова, считает аналитик. Помимо дороговизны самого оборудования, важен тот факт, что в мире окисленные руды перерабатываются в незначительном количестве, обширного опыта использования технологии для больших объемов руд нет.
В то же время, около 30% добываемых в Украине руд по этой причине уходят в отвалы, т. е. можно было бы получать выгоду от переработки дополнительного сырья. Основные технологии, которые могут повысить рентабельность производства чугуна и стали — ПУТ и кислородные конверторы. Такие проекты предусмотрены в инвестмеморандуме евробондов Metinvest BV. Из новых дорогостоящих планов на текущий год — строительство установок ПУТ на ММК им. Ильича и Енакиевском метзаводе. Одна такая установка, включая сопутствующую инфраструктуру, может стоить до $300 млн, отмечает Евгений Дубогрыз. Однако только разработка ТЭО и необходимые экспертизы займут около года. То есть, активная стадия инвестирования придется не на этот год. Окупаемость такого проекта, по словам аналитика, два-три года, а экономический эффект весьма солидный — до 6% экономии на себестоимости тонны чугуна.
В последующие годы наиболее затратным будет увеличение производственной мощности кислородных конвертеров на "Азовстали" с нынешних 6,5 млн до 8 млн тонн стали, на что потребуется $1 млрд, отмечается в инвестмеморандуме. "В текущих условиях окупаемость конвертерного цеха может составлять 7-12 лет", — говорит Александр Макаров. В случае "Днепростали" — нового предприятия Виктора Пинчука — окупаемость проекта, по оценке опрошенных "ВД" аналитиков составит шесть-семь лет.
Проблема, представшая перед крупнейшими отечественными бизнесменами, в итоге одна: механическая замена старых технологий на новые только отчасти поможет усилить эффективность бизнес-империй. Для радикального обновления необходимы изменения в технологиях подготовки сырья, ломка действующих цепочек. Эффект от недостаточно продуманного инвестирования может сильно разочаровать, и этим скорее всего вызвана осторожность при реальном вложении средств в новое оборудование. Мощная господдержка одних игроков, массово появляющиеся (например, на Востоке) новые производства — факторы, сильно усложняющие задачу сделать конкурентным украинский ГМК.
Потому декларации о масштабных инвестпланах — мечта, которая вряд ли выдержит испытания реальностью. Украинские бизнесмены пока действуют в рамках своих финансовых возможностей, но боятся радикально подходить к ревизии активов. Модернизация может стать бездонной бочкой, которая поглотит много средств без ощутимой отдачи.
