• USD 27.9
  • EUR 33.9
  • GBP 39.4
Спецпроекты

Кредиты меняют на облигации

Реклама на dsnews.ua

Отечественные заемщики делают ставку на альтернативные кредитованию способы привлечения средств. Все чаще на замену несколько подорожавшим банковским кредитам приходят эмиссии корпоративных облигаций. Предлагается, что в текущем году рынок облигаций вырастет как минимум на 25%, средняя же стоимость таких ресурсов должна снизиться до 14–18% годовых.

Временное подорожание

Предпринимателей сегодня настораживает не столько высокая стоимость займов, сколько нестабильность кредитного рынка. Показательна в этом отношении нынешняя ситуация. Демонстрируя поэтапное снижение кредитных ставок на протяжении второго полугодия 2002 г., в январе–марте финансисты пошли на попятную: стоимость гривневых ресурсов у диктующих политику на рынке крупных банков выросла с 18 до 21–22% годовых. Дефициту ресурса, послужившего причиной роста ставок, дают два пояснения. Так, банкиры связывают удорожание кредитов с приобретением государственных облигаций на 1,2 млрд грн. В Национальном банке уверены, что решающую роль сыграло не столько увеличение портфеля государственных ценных бумаг, сколько прямая выемка средств из банковской системы. «Это проблема затрат госбюджета. После перераспределения бюджетных средств, которые сейчас поделены между банками и Государственным казначейством, банки потеряли 2 миллиарда гривень. Их перевели на единый казначейский счет, обескровив таким образом экономику. Прирост средств на казначейском счете за прошлый год составил 207%, за последний месяц — 12%. Сейчас НБУ договорился с Госказначейством, и оно начало «разгонять» деньги по банкам. Кроме того, мы договорились с правительством, чтобы оно заранее присылало нам расписанный по выплатам бюджет, чтобы мы могли полностью контролировать ситуацию на денежном рынке», — рассказал в интервью «ДС» первый заместитель председателя Нацбанка Арсений Яценюк.

Инициатива НБУ позволила разрядить ситуацию на межбанковском ресурсном рынке, ставки по «ночным» кредитам на котором вернулись в привычное русло — 4–5%. Ожидается, что в ближайшее время ситуация нормализуется и в части кредитования конечного заемщика. По крайней мере, в Нацбанке уверили в своей готовности предоставить для этого финансистам рефинансирование сроком до одного года. По словам банкиров, ранее главный банк предлагал ресурсы лишь сроком до двух месяцев.

Доходность уменьшат на 1–2%

Между тем банки, опасающиеся потерять клиентов, начали предлагать предприятиям другой источник средств. Заменив стандартное кредитование эмиссиями корпоративных облигаций, предприятие решает сразу две основные проблемы: получение ресурса и создание кредитной истории на рынке. Получая в руки новый инструмент, потенциальные эмитенты начинали задумываться и о побочных выгодах. «Предприятия взялись и за финансовое планирование. Облигации, кроме всего прочего, — достаточно гибкий инструмент в части расчетов за товары и услуги, они позволяют минимизировать затраты субъектам предпринимательской деятельности в налогообложении», — отметил в разговоре с «ДС» начальник управления ценных бумаг банка «НРБ-Украина» Владислав Кравец. С развитием рынка начали вырабатывать и некие стандарты. «Оптимальный объем эмиссии сейчас — это 10–15% от годового оборота компании. Такой объем безболезнен для стабильно работающей компании. Срок займа не должен превышать один–два года. У потенциальных инвесторов (в основном это банки) на сегодняшний момент в наличии избыток лишь короткой ликвидности. Поэтому, в случае отсутствия у инвестора возможности досрочного погашения облигаций, привлекательность таких бумаг ставится под сомнение», — считает заместитель начальника корпоративного банкинга АППБ «Аваль» Александр Сенькин.

Сложившаяся на рынке ситуация только способствует осуществлению новых эмиссий. В условиях отсутствия инструментов для вложения средств инвесторы готовы вкладываться в облигации без обеспечения. Ранее непременным условием при продажах было наличие покрытия. Ставки же по размещаемым бумагам зависят, прежде всего, от статуса компании: если предприятию с именем в прошлом году приходилось платить по облигациям 15–16%, то «темные лошадки» были вынуждены выкладывать до 20% годовых. Предполагается, что в 2003 г. ставки несколько откорректируют: по словам начальника отдела аналитических исследований ЗАО «Альфа-банк» Александра Печерицына, они могут снизиться в среднем на 1–2% годовых. По прогнозам банкиров, до конца года параметры и условия выплат по корпоративным облигациям меняться не будут.

Реклама на dsnews.ua

Рынок вырастет на 850 млн грн.

При неизменности условий в этом году предполагается достаточно динамичное развитие рынка. «Мы прогнозируем устойчивый рост и выход на рынок новых привлекательных эмитентов. Скажем, наш банк в текущем году планирует выступить андеррайтером выпусков корпоративных облигаций на сумму более 150 миллионов гривень. Также увеличится количество банковских облигаций, которые позволят отработать технологии предоставления услуг андеррайтинга как перспективного вида инвестиционного бизнеса и внедрить программу привлечения пассивов с использованием облигаций. В случае позитивных законодательных изменений существующего порядка выпуска облигаций (в частности отмены ограничения на эмиссию облигаций в размере не более 25% уставного фонда акционерного общества), количество займов может существенно увеличиться. Можно также предполагать увеличение закрытых, внутренних эмиссий с заранее известным кругом инвесторов», — поделился с «ДС» прогнозами помощник председателя правления АКИБ «УкрСиббанк» Александр Суляев. В целом предполагаемый рост рынка корпоративных облигаций в 2003 г. должен составить до 25% (на 850 млн грн). В 2002 г. украинские компании объявили о выпуске облигаций на общую сумму 685,5 млн грн. ($128,6 млн). Наибольший объем выпусков корпоративных облигаций был осуществлен компаниями в форме общества с ограниченной ответственностью, которые не отличаются особой прозрачностью перед инвесторами. «Высокая доля ООО в выпуске облигаций скорее обусловлена спецификой украинского законодательства, которое позволяет акционерным обществам осуществлять выпуск корпоративных облигаций на сумму, не превышающую 25% уставного фонда. В результате гиперинфляции, произошедшей в середине 1990-х годов, номинальная стоимость уставных фондов акционерных обществ значительно уменьшилась. Поэтому недостаточный объем уставного капитала акционерных компаний часто не позволяет им заимствовать денежные средства на рынке корпоративных облигаций», — пояснил Александр Печерицын.

Незначительно в 2003 г. может измениться отраслевая структура эмиссий корпоративных облигаций на рынке. Как и в прошлом году, большинство эмитентов корпоративных облигаций будут представлять сферу услуг. Вместе с тем не сдадут своих позиций и компании, представляющие пищевую промышленность и банковский сектор.

Ожидается также активизация вторичного рынка. В прошлом году объем торгов на «вторичке» уже достиг $148 млн, что в шесть раз превышает аналогичный показатель 2001 г., а также значительно превышает объем первичных выпусков, осуществленных в 2002 г. В настоящее время на вторичном рынке в основном торгуются корпоративные облигации десяти эмитентов. Они имеют двухсторонние котировки. На эти облигации приходится 15% общего объема корпоративных облигаций, выпущенных в Украине. «Тремя компаниями, облигации которых наиболее активно торговались на рынке в прошлом году, были «Киевстар GSM», «Аркада Фонд» и «Метален». На их долю пришлось 74% годового объема сделок с корпоративными облигациями в 2002 году, что указывает на преобладание крупных выпусков в общей структуре торгов. Следует указать, что показатели торговой активности (рассчитанные как годовой объем сделок к общему объему облигационного выпуска) по данным трем компаниям были также наиболее высокими», — рассказал «ДС» начальник отдела аналитических исследований ЗАО «Альфа-банк».

    Реклама на dsnews.ua