Італія проти ЄС. Коли Рим обвалить євро, замість того щоб віддавати борги

Занадто великий борг

Ще в кінці травня фондові індекси Європи почали йти в мінус із-за можливого штрафу Італії за перевищення рівня держборгу і дефіциту бюджету. Італійський фондовий індекс FTSE MIB разом втратив 1% після того, як стало відомо, що Європейська комісія (ЄК) планує почати дисциплінарні процедури щодо Італії. Віце-прем'єр країни Маттео Сальвини підтвердив, що європейський регулятор може накласти на Італію штраф у розмірі 3 млрд євро за недотримання бюджетних правил ЄС, які вимагають, щоб дефіцит бюджету не перевищував 3% ВВП, а розмір боргу — 60% ВВП. Будь-яка країна, чиї показники знаходяться за межами цих обмежень, повинна поставити нові бюджетні цілі, щоб продемонструвати іншим членам ЄС, що вона рухається в правильному напрямку.

При цьому в квітні Національний інститут статистики Італії повідомив, що, за попередніми даними, рівень держборгу по відношенню до ВВП за підсумками 2018 р. виріс до 132,2% (з 131,4% у 2017-му). Уряд Італії спочатку досягло домовленості про параметри бюджету-2019 з дефіцитом 2,9% від ВВП, але після попередження від Брюсселя бюджет Італії був прийнятий на основі прогнозу з дефіцитом у 2,4%.

Подальші розрахунки по розміру держборгу розрізняються ще більше. Багато економістів вважають, що його відношення до ВВП зросте як в 2019-му, так і у 2020 р. до понад 135% через ефект сніжної грудки, який призведе до подальшого падіння доходів Італії і зростання дефіциту".

5 червня ЄК нарешті рекомендувала країнам — членам ЄС розглянути питання про введення санкцій процедури щодо Італії через занадто великого дефіциту держбюджету. "Комісія затвердила звіти про оцінку виправданості дефіциту бюджету чотирьох держав-членів (Бельгія, Італія, Франція та Кіпр). Для Італії у доповіді робиться висновок, що процедура, передбачена для країн з надмірним дефіцитом бюджету, є виправданою", — йдеться в повідомленні ЄК.

У відповідності зі ст. 126 договору про Європейському Союзі ЕК має право оцінювати держбюджетів країн-членів на відповідність певним критеріям. Якщо комісія визнає, що надмірний дефіцит або необґрунтований, стосовно такої країни можуть застосувати штрафні санкції.

У Брюсселі вважають, що невідповідність рекомендацій загрожує зростанням боргового навантаження Італії і в цілому порушує правила ЄС. Якщо країна не виконає рекомендації ЄК щодо скорочення свого обов'язку, вона може зіткнутися з більш суворими санкціями.

Довідка
Так звана процедура надмірного дефіциту бюджету (EDP) являє собою процес вироблення для країн Євросоюзу програми повернення до нормальної динаміки та рівнів показників дефіциту бюджету або боргу, які в державах ЄС не повинні перевищувати 3% ВВП і 60% ВВП відповідно. За порушення програми нормалізації боргу та/або дефіциту на країну можуть бути накладені санкції у розмірі 0,2% ВВП.

Підірвати довіру до євро

В основі конфлікту між Римом і Брюсселем лежать економічні розбіжності. Влада Італії планує стимулювати економічне зростання і готові збільшити дефіцит бюджету і держборг. Єврокомісія проти таких заходів. При цьому наростає напруга по осі Рим–Париж, тому що основними власниками держборгу Італії є французькі банки, які можуть втратити частину свого доходу, якщо Італія почне нехтувати своїми фінансовими зобов'язаннями.

Більш того, рецепти для стимулювання економічного зростання з одночасним вирішенням соціальних проблем нинішні італійські влади обирають, прямо скажемо, екзотичні. Наприклад, італійський уряд обмірковує варіант випуску "паралельної валюти". В якості такої передбачається використовувати казначейські облігації (buono ordinario del tesoro). Вони будуть випущені згідно з економічним законодавством і прийняті італійським урядом як форма оплати, вводить в готівковий обіг паралельно з євро.

Казначейські облігації були спочатку задумані як засіб погашення величезної заборгованості Італії. Але уряд також готовий приймати ці облігації в якості податкових виплат, як засіб оплати великих покупок і навіть для оплати проїзду і покупки бензину.

Проблема з введенням в обіг нових грошей під час кризи полягає в тому, що це знижує вартість наявної валюти. Будучи членом зони євро, Італія не може легально випускати власну валюту. Але якщо уряд зробить виплати своїм кредиторам за допомогою казначейських облігацій і якщо вони погодяться повернути їх назад в якості оплати податків або залізничних квитків, тоді загальна ліквідність може збільшитися без розширення офіційної грошової маси.

Іншими словами, Італія ринок заполонить новою валютою, знецінить євро, збільшить борг і потенційно викличе нестримну інфляцію. У гіршому разі, якщо Рим готується покинути єврозону, євро, випущений в Італії, чисто теоретично може мати меншу вартість, ніж євро, випущений у Франції, тоді валюта втратить довіру і настане криза.

Також до ризиків слід віднести прийняття плоскої шкали оподаткування, яке може обійтися італійському бюджету в суму до 40 млрд євро.

Нарешті, на початку червня віце-прем'єр Італії запропонував ввести податок на готівкові гроші і цінності, що зберігаються в сейфах. Цей крок спонукав фінансового історика Ребекку Л. Спанг закликати до створення нового грошового фонду: "Настав час для нової, більш справедливої версії грошей".

Якщо уряд Італії продовжить політику, подібну податку на вміст банківських сейфів, цілком ймовірно, що вкладники почнуть переміщати свої гроші в актив, який не прив'язаний до географічних кордонів і центробанкам. (Хоча навряд чи нинішній швидке зростання вартості биткойна пов'язаний саме з ситуацією в Італії.)

Ще один заморожений конфлікт

Проблема в тому, що в італійців більше, ніж у будь-якого іншого народу, підстав заявити: "Європа — це ми!" А ще у них є хороша національна риса: при виникненні серйозних проблем просто відсторонюватися від них, чекаючи, що все якось само розсмокчеться. І найсмішніше, що у випадку з Італією ця стратегія найчастіше спрацьовує.

Так що ми цілком можемо побачити ситуацію, коли вся фінансова Європа буде вирувати з-за економічної політики Італії, а самі італійці — розслаблятися в послеобеденном відпочинку. А до його закінчення правила гри в зоні євро опиняться вже зовсім не ті, що були вранці. Тому що ЄС може дозволити собі банкрутство Греції або догляд Великобританії. Але без Італії, третьої за розміром економіки ЄС, це буде вже не Євросоюз.

На тлі свавілля Польщі та Угорщини, Брекзита, ледве вибралися з фінансової ями, Греції, Іспанії і Португалії в ЄС міцніє союз староєвропейців, первісної його основи: зв'язки Німеччина–Франція–Бенілюкс. Ці країни отримують найбільшу економічну вигоду від існування ЄС, і вони будуть зубами тримати статус-кво внутрішньоєвропейських економічних відносин.

Виходить замкнуте коло: Італію не можна вигнати з ЄС "за погану поведінку", але при цьому і не можна змусити її слідувати запропонованим фінансовим нормам. З іншого боку, не можна також змінювати усталені правила гри під італійські хотілки. Це означає, що староєвропейці будуть змушені миритися з уповільненим конфліктом, ведучи нескінченні переговори з Римом, пропонуючи то один, то інший варіант рішення проблеми з боргом і бюджетним дефіцитом Італії. Тягнутися все це може скільки завгодно довго.