Мертвый сезон. Политическая неопределенность и недавний дефолт по бумагам "Агропродукта" подкосили рынок корпоративных облигаций
Рынок корпоративных облигаций переживает один из серьезнейших спадов за последние годы. Несмотря на уменьшение объемов выпуска ценных бумаг, эмитентам не удается размещать свои ЦБ. Инвесторы не доверяют эмиссиям неизвестных компаний и без проблем продавать свои облигации на рынке удается только крупным предприятиям, в финансовой стабильности которых банкиры уверены.
Облигации не в фаворе
В первом квартале 2006 г. финансисты зафиксировали почти двукратное падение объемов эмиссий корпоративных облигаций. "Объем новых рыночных выпусков в первом квартале 2006 г. составил 500,5 млн грн., количество эмиссий — 20. Для сравнения — в четвертом квартале прошлого года было осуществлено 29 выпусков облигаций на 957,5 млн грн. Причем если по многим выпускам октября–декабря 2005 г. первичное размещение завершилось, то в первом квартале текущего года оно затянулось по большинству займов", — рассказал "ДС" начальник управления по работе с долговыми инструментами ЗАО "Альфа-банк" Александр Печерицын. Выходить со своими выпусками и в короткие сроки размещать их на рынке сейчас удается лишь считанным компаниям, большинство эмитентов вынуждены затягивать продажи своих ЦБ, подолгу выжидая, что хоть кто-то захочет вложить в них средства. "Реально работать со своими выпусками сегодня удается только пяти–семи компаниям, которые даже прозвали "голубыми фишками". Это известные предприятия, чьи бумаги не опасаются покупать. Малоизвестным эмитентам в лучшем случае удается разместить лишь 10% своих облигаций (я говорю о рыночных выпусках, а не о прецендентах, когда ЦБ одним махом выкупает банк-андеррайтер)", — отметил в разговоре с "ДС" председатель правления Банка НРБ Владислав Кравец.
Сейчас специалисты выделяют несколько основных причин неудач, постигших облигационный рынок. На первое место ставят изменившуюся политику иностранных инвесторов — в 2005 г. именно они были наиболее активными покупателями украинских ЦБ. "После выборов, когда стало известно, что формирование парламентской коалиции и коалиционного правительства откладывается, многие зарубежные инвесторы стали выжидать до решения ключевых вопросов в Украине", — сообщил "ДС" начальник управления корпоративных финансов АКИБ "УкрСиббанк" Руслан Кильмухаметов. Пугают нерезидентов и девальвационные ожидания: иностранцы могут зарабатывать только на укреплении гривни в нашей стране и уж точно не на ее падении. Вторая причина — недоверие, царящее на рынке после дефолта по бумагам "Агропродукта", который наказал покупателей своих ЦБ на 50 млн грн. После этого инцидента проблемы с размещением своих облигаций стали испытывать не только компании с приставкой "агро", но и все малоизвестные предприятия, которым сегодня сложно уверить потенциальных инвесторов в том, что они смогут выполнить взятые на себя обязательства. Также важную роль сыграла ситуация на ресурсном рынке. "В конце апреля—начале мая внутренние инвесторы (преимущественно банки) столкнулись с существенной нехваткой гривневых ресурсов (ставки на межбанковском кредитном рынке по ночным кредитам достигали 13% годовых), что не способствовало сохранению внутреннего спроса на облигации", — отметил г-н Кильмухаметов.
Надежда только на иностранцев
Банкиры не исключают, что облигационный рынок надолго станет мертвой зоной в отечественных финансах. Ожидается, что в лучшем случае объемы эмиссий бумаг летом останутся на нынешнем уровне, в худшем — будут падать и дальше. Пессимистический вариант может сбыться в случае затягивания неопределенности на политическом фронте — иностранным инвесторам крайне важно увидеть в лицо новое правительство и услышать его программу. Также, чтобы обратить на себя внимание нерезидентов, придется активнее манипулировать процентными ставками по облигациям. "На активность зарубежных покупателей окажет влияние ситуация на мировом долговом рынке. Рост ставок, который наблюдается там сейчас, при их сохранении на украинском рынке практически на неизменном уровне снижает привлекательность гривневых долговых бумаг для иностранных инвесторов", — уверен Александр Печерицын. По его словам, на протяжении января–мая доходность по отечественным облигациям практически не менялась — колебалась в пределах 13,4–14,7% годовых.
Финансисты полагают, что эмитентам для налаживания продаж своих облигаций придется плясать под дудку иностранных инвесторов — только они могут обеспечивать их займами. У наших банков в ближайшее время сохранятся сложности с ресурсами, и появляющиеся средства они постараются вкладывать в более доходное кредитование населения, по минимуму размещая их в ценные бумаги.
Компаниям-аутсайдерам, которым в течение лета не удастся распродать свои облигации, придется перекочевывать на кредитный рынок и там добирать искомые средства под развитие. Правда, это смогут сделать далеко не все. "Как правило, к выпускам корпоративных облигаций прибегают в тот момент, когда нет возможности брать классические кредиты — у предприятий уже нет имущества, не находящегося в залоге по другим займам. Поэтому на кредиты после неудачи с эмиссиями облигаций смогут претендовать немногие", — уверен Владислав Кравец.
