• USD 36.6
  • EUR 39.1
  • GBP 43.8
Спецпроекты

Правило бензоколонки. Почему Россия распродает юани и что это значит

В России уже продают на бирже золотовалютные резервы. Менее чем через месяц из Фонда национального благосостояния возьмут юаней на 55 млрд руб. И, похоже, это только начало

Со временем минфину РФ придется все глубже запускать руку в Фонд национального благосостояния
Depositphotos
Cодержание

Что произошло

Российский минфин начинает продажу на Московской бирже юаней на 54,5 млрд руб. до 6 февраля. Торги стартовали 13 января. Событие примечательно тем, что это первая такая интервенция центробанка РФ на внутреннем рынке с января прошлого года, когда он остановил сделки по покупке и продаже валюты "для предотвращения финансовой нестабильности".

Что это за деньги?

Россия будет распродавать юани из Фонда национального благосостояния (ФНБ) — резервной части федерального бюджета, предназначенной для покрытия его дефицита, финансирования крупных инвестпроектов и других специальных целей.

Решение о продаже валюты из этой "заначки" принимает минфин страны-агрессора, который распоряжается средствами, а выполняет центробанк, обслуживающий их на своих счетах.

Одновременно золото и валютные активы ФНБ являются частью международных (золотовалютных) резервов России, наполовину замороженных Западом. Размер фонда на ноябрь прошлого года составил 11,37 трлн руб., эквивалент $184,8 млрд.

Зачем сейчас распродавать валюту?

На это есть несколько причин: законодательно-техническая — новое бюджетное правило и экономические — недополучение доходов от нефти и газа в бюджет и потребность финансировать импорт.

Дело в том, что Россия, как положено стране-бензоколонке, по-особенному учитывает поступления от нефти и газа (это преимущественно средства от добычи и экспортной пошлины). Объем этих нефтегазовых доходов там делят на две части — базовые и дополнительные. База устанавливается официально и идет на текущие бюджетные нужды, а на "избыток" (если он есть) — покупаются валютные активы и откладываются про запас, то есть в ФНБ. Это так называемое бюджетное правило, предназначенное для сглаживания эффекта от ценовых колебаний на сырье: когда нефть стоит относительно дорого — часть дохода откладывают, когда дешево — берут средства из накоплений. С 2017 г. по начало 2022 г. "дешево" означало менее $40–$44,2 за баррель на марку Urals, как только цена была выше — избыток доходов направлялся в ФНБ.

После полномасштабного вторжения в Украину и новых санкций Запада российские власти приостановили бюджетное правило: в то время оно предусматривало сбережение большинства нефтяных доходов, а агрессору нужны были деньги на текущие цели. Но с этого года РФ вернула бюджетное правило — уже в новой, более мягкой формулировке: каждый месяц, если нефтегазовые доходы, по прогнозу минфина, выше базового уровня (из расчета 8 трлн руб. в год), то излишек откладывается, если ниже — валюту возьмут из ФНБ и продадут за рубли на сумму недостатка. Из-за болезненных санкций, включая прайскеп на российскую нефть, страна-агрессор готовится недополучить в бюджет за январь 54,5 млрд руб. от реализации основных углеводородов. Поэтому приходится выходить на биржу с продажей юаней на аналогичную сумму.

Также важно, что Россия остается зависимой от импорта многих товаров и технологий, особенно из Китая. Это еще одна причина, почему приходится распродавать валюту — далее рассмотрим ее подробнее.

Почему именно юани?

Во-первых, среди доступных валют в резервах России больше китайской; во-вторых, Китай стал основным торговым партнером страны-агрессора, а с его компаниями нужно расплачиваться юанями.

Центробанк РФ обнародует только общий объем международных резервов (включая смороженные): накануне вторжения они оценивались более чем в $630 млрд, по состоянию на 6 января 2023 г. — в $582 млрд. По понятным причинам, в прошлом году структура золотовалютных резервов была засекречена, но на 1 января 2022 г. она выглядела так:

Золотовалютные резервы России в разрезе активов, % (самые свежие данные — на январь 2022 г.)
Источник: центробанк РФ

На диаграмме приведены данные о валюте активов, которые реально представлены в виде золота, валютных счетов в иностранных банках, и, главным образом, ценных бумаг (преимущественно иностранных гособлигаций). Без сомнения, через год структура резервов несколько изменилась. Но общая картина понятна: если отнять замороженные активы в валютах "недружественных" агрессору государств, то у него де-факто есть "на руках" только золото и юани. Золото трудно продать (тем более Запад ввел санкции и на этот российский актив), остается валюта Китая.

И это уместно, потому что именно Китай ожидаемо стал главным торговым партнером России в прошлом году. Москва засекретила статистические данные внешней торговли, но, согласно подсчетам немецкого Kiel Institute for the World Economy, еще летом торговля РФ с Китаем выросла на 23% (хотя и не смогла заменить резко сокращенные поставки из ЕС). Еще один маркер — Россия в июле поднялась на третье место в мире по использованию юаня в международной торговле (с долей 3,9%), хотя еще в марте ее вообще не было в соответствующем списке межбанковской системы передачи информации и проведения платежей SWIFT. В последнем отчете общества за ноябрь РФ несколько опустилась, но входит в топ-5 (с долей 2,16%). В октябре юань опередил по объемам торгов доллар на Московской бирже. И в ноябре его доля на валютном рынке достигла 48% по сравнению с менее чем 1% в начале 2022 г.

Итак, насколько большие у России проблемы? Скоро ли закончится валюта?

Китайская валюта закончится нескоро, но проблемы будут нарастать.

Только на счетах ФНБ в центробанке РФ размещено около 310 млрд юаней — в пересчете это порядка 3,1 трлн руб. То есть имеются значительные запасы, и первые продажи на бирже не сильно повлияют на состояние золотовалютных резервов федерации.

Но мы ожидаем, что со временем минфину РФ придется все глубже запускать руку в "кубышку". Дело в том, что во втором полугодии 2022 г., когда резко сократился экспорт газа, а нефть стала дешеветь, нехватку соответствующих доходов в октябре-декабре перекрывали вливаниями в бюджет от "Газпрома" (по 415 млрд руб. в месяц НДПИ — налога на добычу полезных ископаемых). Однако это была трехмесячная щедрость, а в 2023 г. газовый монополист будет платить лишь по 50 млрд руб. НДПИ. В декабре-январе цены на российскую марку Urals упали (торгуется около $55 за баррель). А с февраля вступит в силу европейский запрет на импорт нефтепродуктов из России. Все это может привести к увеличению в разы суммы нефтегазовых доходов, недополучаемой агрессором. Простыми словами, минфину РФ придется продавать на бирже юаней не на десятки, а на сотни миллиардов рублей.

При этом составляет проблему сама переориентация России на юань, который, по данным местного минфина, уже становится основной внутренней валютой. Это усугубляет и без того экстраординарную зависимость РФ от Китая, не говоря уже об игнорировании принципа диверсификации в финансах. Кроме того, в международных расчетах полностью заменить доллар и евро невозможно.

    Реклама на dsnews.ua